东北医药行业周报：关注医药估值修复 BCMA靶点药物收获期
医药行业周观 点：
(资料图)
1.创新药：美联储加息周期或见终点，流通性改善突显港股创新药机会。
创新药板块整体自年初不断调整进入合理估值水平，下半年体现优质标的配置机会。医保目录调整方案出台，续约规则确定，增加创新药企谈判自主权，降幅区间趋向合理，Q2 业绩复苏，H2 管线兑现等催化因素充足。
2.疫苗：右侧信号已出现，短期持续看好疫苗公司半年报业绩带来板块估值修复，Q2-Q4 业绩预计持续改善。中期逻辑疫后消费复苏带来各疫苗品种渗透率持续提升，新生儿数量拐点将现。长期逻辑看好疫苗品种迭代与新品上市带来公司业绩弹性增长。
3.医疗器械：安徽联盟集采涉及分子、免疫等多项目，联盟省份可选择参加其中部分项目集采，建议关注集采后续动态及具体规则。
4.中药：疫情后保健免疫需求旺盛，零售端动销后劲足。药企零售端议价能力更强，具备长期投资价值。基于品牌和渠道影响力，药企在零售端相对具有更强议价能力，我们更看好中成药零售端市场增长。当前时间节点，仍看好精品中药、品牌OTC 投资主线。
5.医疗服务：国家卫健委深化医改2023 年下半年重点工作任务中强调深化以公益性为导向的公立医院改革和多元复合式医保支付方式改革，核心指出深化医疗服务价格改革和DRG/DIP 改革的内容，政策加速落地下，医疗服务将持续凸显技术劳务价值，版块具有长期配置性。
6.CXO:中国工程师红利&制造业优势驱动的产业转移动能没有衰减，而板块估值已普遍回落至历史较低位置，持续关注板块边际变化。
BCMA 靶点专题报告：
“高特异性+优效性”体现BCMA 靶点临床价值。BCMA 在浆细胞高表达而早期B 淋巴细胞及正常组织细胞低表达或不表达，作为浆细胞异常导致的血液疾病靶点具有高特异性。在多发性骨髓瘤适应症中已获得成功商业化产品的验证，相较于传统疗法BCMA 药物的出色疗效，叠加研发企业关键临床试验在早线患者中的持续推进或将改变多发性骨髓瘤临床用药格局。
（1）BCMA CAR-T：靶点有效性已验证，安全性及疗效优势体现潜在商业化竞争力，全球早期管线已有双特异性BCMA CAR-T。（2）BCMA抗体药物：BCMA/CD3 靶点组合是当前BCMA 双抗管线中的主流方向，三抗NK 细胞接合器开发处于前沿临床阶段。（3）BCMA ADC：开发难度突显差异化布局机会，临床价值需关注产品安全性。
建议关注BCMA CAR-T 产品商业化放量及早线临床表现：金斯瑞生物、科济药业、信达生物，BCMA 双抗临床推进速度及疗效：百济神州，合作BCMA ADC 临床进度、疗效及安全性：华东医药。
风险提示：商业化不及预期风险，政策调整风险，研发不及预期风险。
