【视频】洪榕：重估中国资产，需要一把适合中国国情的新尺子
大家好，欢迎来到洪校长的投资课。过去中国存在大量的优质国有企业被资本市场长期低估，他们被低估的缘由是什么？现在，我们需要对中国资产重估，更需要有一套我们自己的估值体系，那这把适合中国国情的新尺子是什么？这背后是怎样的思考逻辑？接下来我们来具体聊聊：
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1、为何中国核心资产需要被重估
其实去年年底我们讲了很多关于中国资产重估的话题。当时，我给出的定义是，如果2023年有好的行情，那么我们应该称之为中国资产重估牛。这个观点的出发点其实非常简单，我们会发现，在A股市场上有大量的绩优蓝筹股票，而他们更多的是集中在国企央企，甚至包括一些中字头的公司和银行。它们的估值非常低，低到在整个A股历史上处于低位。更重要的是，对比同类公司，他们在全球范围里都处于低位的情况，因此它们的估值存在一定的不合理性。
再结合去年我们强调的另一个话题，外资对中概股、港股进行一定程度的打压，它实际上是压低了中国资产的估值，尤其是对一些核心的中国资产，其实估值给的是非常低的。当然，其中有各种各样的原因，但我认为最重要的原因，还是我们国家对于资本市场的不够自信，我们有足够的自信对于制度和经济发展方面。但是在资本市场上对于中国资产的估值问题，我们在这方面缺乏自信。
当然，西方一直对中国持看空态度，认为中国的长期快速发展是不可持续的，这是他们一直以来的理论。到目前为止，由于中美之间的竞争，使得西方不希望看到中国变得更加强大。基于这样的一个大环境，在资本市场上实际上我们受到了一些西方的影响，市场上出现了一股力量，让我们的估值变得非常低。
在这种情况下，我们的一些基金经理和研究员也逐渐习惯了这种低估，并认为这种低估是合理的。但在我长期的证券研究经历中，我发现这是有问题的。我们没有做到客观看待事实，也没有做到实事求是，相反，更多的是被一种情绪所左右。
还有一种观点是，某些投资者可能对中国国情了解不够深入，或者对中国A股市场的生态了解不充分，导致他们没有对中国的一些核心资产做到恰当的估值。基于这个观点，我们应该重视中国当前发展的稳定态势，对一些核心资产进行重新估值。如果以前的估值理论不合理，我们需要探索一些具有中国特色的估值体系。我认为这是很自然的事情。因此，我们提出需要重新估值中国的一些核心资产，也就是需要换一把尺子重新衡量这些上市公司的价值，而不是简单地使用同一把尺子去比较它们的长短与高低。
如果我们仍然使用过去的眼光去思考，反而会出现问题。我们应该换一把尺子去测量，才能准确地评估中国的优势资产、核心资产和特色资产的真正价值，这一点非常重要。因此，我们应该对一些中国的核心资产给予更高的估值，并且这些资产也具有很明显的优势。
2、适合中国国情的新尺子
中国资本市场的投资者，他们非常关注政治的，或者说投资者也有着自己的理想。作为一名投资者，我曾经接触过一些企业家和基金经理。尤其是一些基金经理，他们对资本市场的发展有着自己的见解，对相对民营的企业给予更高的估值，认为这些民营企业相对灵活、有良好的激励机制，决策流程更快，具有很多优势，因此会给予更高的估值。
相对的，这些基金经理对国有企业给出相对较低的估值，认为国有企业需要承担社会责任，决策流程相对较长，员工效率不够高，管理层稳定性也不够，缺乏快速发展的动力。正是这些因素也导致国有企业在市场上被普遍低估。
此外，一些基金经理考虑到国有企业的垄断地位，担心他们过于庞大会压制一些更有生命力、更具竞争力的民营企业，从而对国有企业给出更低的估值。因为相比于民营企业，他们特别容易做大，而这种做大的时候，就会对民营企业的发展空间进行一定的挤占。
当前国企央企正在进行大量改革，而这些改革更多地强调做强做优，而不是简单地扩大规模。这是一个非常好的理念，甚至相关的考核部门也制定了新的考核指标。过去，这些企业可能会被考核其利润，但现在则考核其净资产收益率。我认为这是一个非常好的改变，因为这意味着对于某些国有企业而言，它们不再只考虑如何通过扩大规模来增加利润，而是要寻找提高净资产收益率的有效途径。
如果一些国有企业采用简单的扩大规模的方法，甚至进行收购行为，将外部的企业收归己有，那么这个国企可能只是通过扩大利润规模来增加企业利润，而没有考虑到提高净资产收益率。但因为考核指标的改变，为了使净资产收益率上升，他们需要采取一些措施，例如不是简单地收购那些质量不高的资产，甚至可能会考虑剥离那些可能无法产生太大利益的资产。这样做将有助于企业强化自身，提高其净资产收益率。此外，通过剥离掉或退出一些市场，也可以为民营企业提供更大的发展空间，这对国家也是有益的。
如果国企考核的标准是净资产收益率，会促进国企本身变得更加强大，而这样更加强大的国企也将获得更高的估值。同时，对于央企和国家的一些优势资产来说，过去市场可能会给出较低的估值。但现在，这种情况也可以通过新的考核标准得到改变，即使你不用新的尺子，依旧使用老的尺子去衡量，也可以得到更高的估值。
【备注：股市有风险，入市须谨慎。以上内容仅为洪攻略复盘，不构成任何投资建议。】
